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“不同”的消费品投资 “选股专家”的金字招牌是如何打造的

2021-04-21 12:20:15    来源:同花顺财经
2003年7月,在贵州茅台半年度报告披露的前十大股东名单中,人们看到了一个陌生的名字:汉盛证券投资基金。这是当时那份前十大股东名单中出现的唯一一只公募基金,也是时任基金经理张晖所管理的第一只产品。在贵州茅台还未引起众多机构关注的年代,张晖成为较早挖掘其投资价值的基金经理之一。

如今,张晖的身份是汇添富基金总经理,这家致力于在主动权益管理方面培育长期核心竞争力的基金公司,偏好能持续成长的“高质量证券”,消费品天然的“长坡厚雪”特征,使其成为汇添富基金投入投研力量最大的行业之一。

而就如同十多年前张晖“与众不同”较早地挖掘了贵州茅台,现在的汇添富对于消费投资的理解与布局,也与市场对于消费品投资的传统认知不同。多年来,汇添富坚持以风格清晰化的产品布局为抓手,以垂直一体化的投研体系为依托,不断完善自身在消费领域“独具一格”的立体投研矩阵。

产品方面,汇添富既有专注A股消费品投资的基金,也有可投资港股及全球市场的产品,投资视野宽广;团队方面,既有胡昕炜、郑慧莲等经验丰富的领军人才带队,又有以自主培养为主的新生代投研力量不断充实,人才梯队稳定;投资方面,既能把握食品饮料、家电等经典消费企业的中长期价值,又对化妆品、新餐饮、新国潮等新消费趋势保持高度敏感,收益来源多元。

长久以来,消费一直被看做是一条相对明确、市场共识度较高的赛道,在这样一条“高度透明”的赛道上想要跑出领先行业的阿尔法,考验的是机构投资者“不同”的智慧。而通过持续的投资实践和经验积累,汇添富取得了亮眼的中长期业绩,“不同”的消费品投资,也逐渐成为这家行业“选股专家”的金字招牌。

不同的产品布局:

“买”遍全球 满足你对消费的所有想象

在汇添富,产品布局如同下棋“落子”,不出“邪招”(价值观不正确的产品),不下“废棋”(没有生命力的产品),有时总经理张晖甚至会亲自给产品取名,深思熟虑可见一斑。

而梳理汇添富的消费产品布局会发现,其对于消费投资的理解,远超市场的传统认知。

2013年5月,汇添富消费行业混合基金成立。作为汇添富在消费投资领域的首发产品,该基金立足A股市场,深入挖掘经典投资标的,取得了不俗业绩。截至2020年末,该基金成立以来累计收益率达740.40%,业绩基准收益为210.78%,超额收益高达529.62%。

之后,汇添富将投资视野拓展至港股,汇添富消费升级应运而生,将A股相对稀缺的运动服装、餐饮、物业服务等赛道纳入进来。该基金自2018年12月21日成立以来,截至去年末的收益率为149.61%,相较69.19%的业绩基准,超额收益为80.42%。

汇添富全球消费(QDII),则在此基础上更进一步,可以同时投资A股、港股和美股,特别是对消费龙头分布较为集中的中概股,如电商、在线教育、在线视频等,以及非中国类的全球消费行业龙头实现了覆盖。截至去年末,该基金自2018年9月21日成立以来累计收益为179.69%,业绩基准72.66%,超额收益107.03%。

投资地域的扩展只是一方面,随着业态发展和代际变化,汇添富也注重针对消费内涵和消费趋势演变进行前瞻布局。

例如汇添富文体娱乐混合,就属于一只泛基金主题产品,该基金成立于2018年6月21日,投资标的主要是精神消费的上市公司,偏向年轻人的娱乐消费赛道,成立以来截至去年末该基金累计增长175.15%,业绩基准仅为8.69%,超额收益高达166.46%。

此外,汇添富旗下的消费主题基金还有立足消费、医疗、健康等内需领域的汇添富内需增长,同样偏向年轻消费子赛道的汇添富新兴消费等。

汇添富部分消费代表产品业绩

(数据来源:基金2020年年报,具体业绩说明见文末)

值得一提的是,4月20日起,汇添富消费精选两年持有期股票基金正式投入发行,这是一只比较稀缺的2年最短持有期的消费主题基金,由汇添富消费投资领军人物胡昕炜执掌。汇添富的消费产品体系也将由此更加丰富。

这种前瞻性、立体式的产品布局,保证了汇添富在消费主流赛代和各细分子赛道上的“站位优势”,从而为其以更加宏观、广义的视角,系统深入地理解消费投资,挖掘更多优秀投资标的,提供了“落脚点”。

不同的团队建设:

覆盖面“开枝散叶”,精气神稳定统一

如果说产品布局是汇添富消费投资的关键抓手,那么专业化的团队及其背后的投研体系,则是汇添富打造消费投资金字招牌的重要依托。

汇添富内部推行的是独特的“垂直一体化”投研组织架构,基金经理及相关研究员组成不同行业、风格的投研团队,高效协同地对所在领域进行深度研究和挖掘,以期大幅度提高投研效率。

消费团队,即是汇添富经过多年实践锤炼出的一支具有行业竞争力的队伍。

该团队由胡昕炜、郑慧莲等基金经理,以及陈潇扬、张伟等研究员组成。十余人的团队中,既有资深的领军人才,也有年轻的新生代,形成完整的人才梯队;有人侧重传统消费(例如白酒和调味品),也有人偏向新兴消费(例如电商、美妆和潮服),并且逐渐把覆盖面从A股延伸至港股、美股,每个人都在各自细分领域做深做精,形成良好的深度研究和投资能力。

“团队成员越来越丰富,覆盖的新东西越来越多,投资视野逐渐拓展,把港股、美股甚至一批优秀的欧洲上市公司的研究加进来后,对A股行业和公司的研究也会更具系统性。”消费团队负责人胡昕炜表示。

更为重要的是,消费组几乎所有团队成员都是一毕业就加入汇添富,接受公司统一价值观的长期熏陶和投研体系的系统培训而逐渐成长起来;同时,汇添富内部有着高效的沟通机制和深厚的分享文化,组内及跨组之间的沟通,包括晨会、双周会、重点个股讨论会,以及不定期的报告。这种“传帮带”的机制和无私分享的文化,使得成员个体在细分领域百花齐放的同时,整个团队却始终保持着高度的稳定性和凝聚力。

投研覆盖面不断“开枝散叶”,团队精气神却始终稳定统一,打造这样一支“形散神聚”的团队,不仅需要市场的锤炼,更需要公司顶层设计上立足长远的布局支持。

同为消费团队领军人物的郑慧莲回忆说,入行的前五年,消费板块都比较“贫瘠”,与当时的明星板块TMT相比,消费领域不太能挖掘出吸引力强的股票,这让彼时还是研究员的郑慧莲有种深深的“无助感”,同行的研究员或转行,或跳槽,但汇添富并没有急功近利去苛责她,而是鼓励她把这个行业钻深、吃透。2016年开始,资本市场对消费行业回归到价值投资视角,此前坐“冷板凳”的“郑慧莲们”,凭借长期积累的深厚基本面研究功底,迎来消费品投资的“好光景”。

包容的成长环境,培育出包括消费团队在内汇添富投研群体的独特气质:不计较一时得失,愿意花功夫去深入打磨研究框架,不随波逐流,保持内心的安宁与满足。

如同张晖所说,如果管理层不是以长期视角去做事情,基金公司的人员就不会很稳定。没有做过投资的人可能只会去看结果,但他不知道这个结果是要靠长期的积累和铺垫的,需要管理者有极大的耐心,这是汇添富能够做到跟别人不一样的地方。

不同的投资配置:

把握传统经典,拥抱时代创新

产品的布局和投研的覆盖触角兼具纵深和外延,这就为基金投资的多元配置提供了空间。而落到消费投资本身,汇添富“跟别人不一样的地方”在于,通过均衡配置实现收益来源的多元化。

汇添富基金一直以来的理念是行业相对均衡的配置思路,即便是在消费主题产品的操作上。

胡昕炜表示,均衡不是因为看不到要赚钱的方向,而是为了风险调整后的收益更高。汇添富消费团队目前覆盖的范围包含了必选消费品(以调味品为例)、可选消费品(以化妆品为例)、服务类消费品(以物业为例)、精神类消费品(以传媒和视频网站为例)、连锁类消费品等,可以通过配置多个不同风险收益特征的板块,构成多样化的收益来源,不在单一行业做过多暴露。

观察2020年汇添富消费行业年报可知,考虑到疫情防控形势的变化,胡昕炜去年适当做了动态调整,重点投资了食品饮料、家电、旅游免税、医药健康等行业中的优质个股,取得了不错效果。

另一方面,尽管消费品的优点是相对比较稳定,然而由于代际的差异、技术的变革、经济发展阶段的不同,消费品中也会不断出现一些变化,这些变化同样意味着投资机会。

观察汇添富消费品基金的投资组合,我们既能看到一些商业模式较好,格局稳定,变化很小的经典行业和公司,也能看到一些具有当下时代特征的新经济公司,这一点从前述产品布局和团队配置上也都可见是一以贯之。

郑慧莲表示,以前A股消费领域优秀的公司不那么多,现在市场上好玩的、面对年轻人的公司逐渐增多,一些小而美、但符合新方向和未来的公司越来越多地出现,其中也有望走出成为领域龙头的公司,这方面也一直在加大跟踪的力度。

当然,无论是传统经典还是时代新潮,汇添富消费团队对于行业和企业的选择,都有一个稳定的标准。

在行业选择上,汇添富消费品团队把竞争格局放在非常重要的位置。拉长时间看,对投资收益影响非常大的是竞争格局。有些行业增速很快,但是竞争格局不稳定,即便投里面的龙头公司,也可能会在几年后掉队,从而影响收益。相反,即便一个低速发展的行业,由于竞争格局比较好,龙头企业的盈利未必低。

在个股选择上,汇添富消费品团队最看重的是企业竞争优势,或者叫护城河。不同行业和公司,对应不同类型的护城河,包括成本优势、品牌优势、技术优势、渠道优势等。汇添富消费团队,会反复思考公司的护城河是在变宽,还是会被削弱。

正是得益于立体的产品布局、强大的人才培养机制、多元的配置思路和稳定的选股(行业)标准,汇添富在消费品投资上取得了亮眼的中长期业绩,成就了汇添富消费品投资的“金字招牌”。在消费这条市场具有较高共识的“透明”赛道上,跑出领先行业的阿尔法需要“不同”的智慧,汇添富的实践,或许能给行业提供一种有益的经验。

基金有风险,投资需谨慎。本资料仅为宣传材料,不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现,基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富消费精选两年持有股票(以下简称“本基金”)可投资港股通标的,其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金投资范围包括港股,会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金属于中等风险等级(R3)产品,适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者,客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时,应以代销机构的风险评级规则为准。本基金对每份基金份额设置两年的最短持有期限,基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体发行时间以公告为准。胡昕炜于2016/4/8开始管理的汇添富消费行业混合2016-2020年度业绩及基准表现分别为-11.61%/-6.05%、49.89%/26.59%、-18.38%/-21.63%、72.84%/37.62%、77.52%/46.73%。2018/1/19开始管理的汇添富价值创造定开混合2018-2020年度业绩及基准表现分别为-16.58%/-16.60%、60.25%/19.75%、65.79%/7.30%。2018/12/21开始与郑慧莲共同管理的汇添富消费升级混合截至2018年底成立尚未满六个月,无依据法律法规及监管规定可披露的业绩,2019-2020年度业绩及基准表现分别为41.02%/29.70%、76.93%/30.54%。2019/9/17开始与杨靖共同管理的汇添富民安增益定开混合A2018-2020年度业绩及基准表现分别为2.63%/1.00%、7.16%/10.59%、19.58%/7.88%。2019/11/5开始管理的汇添富稳健增长混合A截至2019年底成立尚未满六个月,无依据法律法规及监管规定可披露的业绩,2020年度业绩及基准表现分别为19.23%/3.58%。2020/7/8开始管理的汇添富中盘价值精选混合A截至2020年底成立尚未满六个月,无依据法律法规及监管规定可披露的业绩。

杨瑨管理的所有基金各年业绩表现:汇添富文体娱乐混合2018-2020年度业绩及基准表现分别为-4.86%/-15.07%、57.50%/18.15%、83.62%/8.31%。汇添富全球互联混合(QDII)2017-2020年度业绩及基准表现分别为40.00%/26.46%、-6.14%/-30.59%、35.77%/44.98%、61.94%/48.73%。汇添富优质成长混合A自2020/5/25成立以来累计回报及基准表现分别为30.89%/22.40%。汇添富3年封闭配售混合(LOF)(与刘伟林、何旻、杨瑨共同管理)2018-2020年度业绩及基准表现分别为2.90%/-5.03%、5.89%/21.41%,10.70%/16.22%。2020/11/18开始管理的汇添富数字生活六个月持有混合、2021/2/24开始管理的汇添富数字未来混合成立不满六个月,暂不予披露业绩。

郑慧莲自2018/9/21起管理的汇添富全球消费混合(QDII)人民币A2018-2020年度业绩及基准表现分别为-1.51%/-7.24%、46.97%/33.48%、93.22%/7.23%;2018/12/21开始与胡昕炜共同管理的汇添富消费升级混合截至2018年底成立尚未满六个月,无依据法律法规及监管规定可披露的业绩,2019-2020年度业绩及基准表现分别为41.02%/29.70%、76.93%/30.54%。2017/12/12开始与徐一恒共同管理的添富年年泰定开混合A2017-2020年度业绩及基准表现分别为6.16%/3.33%、4.58%/1.52%、10.16%/10.89%、13.35%/7.88%。2017/12/12开始与徐一恒共同管理的添富年年丰定开混合A2017-2020年度业绩及基准表现分别为5.61%/4.06%、-1.17%/1.52%、11.64%/10.89%、14.77%/7.88%;2017/12/26开始与徐一恒共同管理的添富年年益定开混合A2017-2020年度业绩及基准表现分别为3.37%/3.41%、1.82%/-1.23%、9.52%/8.26%、15.30%/5.32%;2020/10/19开始管理的汇添富品牌驱动六个月持有混合、2021/1/25开始管理的汇添富互联网核心资产六个月持有混合成立不满六个月,暂不予披露业绩。以上业绩数据均来自基金年报、半年报。(CIS)

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